摘要

　　5 月国内局部疫情明显缓和，物流和供应链问题大幅缓解，经济运行呈现恢复势头，多项指标环比改善。例如生产端中工业增加值增速由负转正，需求端总体投资增速稳步回升，尤其是基建投资的引擎作用持续发力，制造业投资也在稳步推进。

　　但目前经济运行中仍存在薄弱环节。局部疫情对经济的冲击仍未消退，线下、接触型的服务业尚未恢复至正常水平，尽管居民消费有边际改善，但反弹力度和后续恢复进程仍有待观察。工业增加值同比恢复正增长主要源自采矿业，制造业尚未完全恢复至正常水平，结构仍有改善空间。5 月地产投资、销售延续磨底，虽然多个城市适度调整了房地产相关政策，但政策效果尚有待观察。

　　在这样的背景下，预计未来的增量政策将聚焦经济短板，提振内需，以结构性刺激应对非对称冲击，6 月可能迎来经济修复较快的阶段。预计在积极的宏观政策和经济内生修复的共同作用下，今年中国经济将呈现拾级而上的过程。

（文章来源：中信证券）