投资要点(行业评级：增持)

　　天然气产业链及参与主体

　　管住中间，放开两头

　　城燃公司复盘：α与β共振下的龙头超额收益

　　β：天然气行业快速发展，三重红利：基础设施完善，城镇化水平提升，环保因素α：先发优势明显，集中度提升

　　思变：行业瓶颈期的转型之路

　　景气度边际下行背景下，城燃公司获得α的方式包括横向并购、衍生业务、综合能源、新能源

　　投资建议

　　城燃公司投资主线：龙头标的：受益标的华润燃气、新奥能源、中国燃气；转型标的：推荐深圳燃气，受益标的港华智慧能源风险提示

　　天然气售气量低于预期；燃气成本大幅上涨，成本疏导机制推进不及预期；新增接驳数量低于预期，接驳费用大幅下降或取消；新业态拓展不及预期

（文章来源：国泰君安证券）